Strokovni članki

/ Strokovni članki

Strahovi iz začetka leta so pozabljeni.

Ameriške borze so praktično le še kak odstotek pod vrhom zabeleženim lani poleti. Evropske od tega cilja malenkost bolj zaostajajo, a je bil tudi tam dosežen določen napredek. Vsi indikatorji znova kažejo na ekstremni optimizem vlagateljev, volatilnost je znova rekordno nizko, količina denarja v denarnih skladih prav tako. Tudi trg korporativnih »junk-bond« obveznic brez investicijskega ratinga se je zmagoslavno obudil med žive. Vsi do zadnjega so se po kratkem obdobju strahu vrnili na delniški parket. Če smo še pred kakim mesecem govorili o ugibanjih glede morebitne recesije, je to danes že vse pozabljeno. Centralne banke so obljubile nove zaloge alkohola in zabava se je ponovno razživela.

/ Strokovni članki

Konec normalizacije monetarne politike še preden se je ta resno začela

Minuli teden ni bil nič kaj prida razburljiv, vsaj kar se globalnih borz tiče. Centralne banke so v zadnjih dveh mesecih sprožile vse orožje kar so ga imele in najavile prenehanje vseh restriktivnih ukrepov ter obljubile »vse kar bo potrebno«, če bo potrebno. Tudi ECB se je ta teden zavezala k neskončni podpori monetarne likvidnosti in pozvala vlade evropskih držav k bolj spodbujevalni fiskalni politiki. Še zmeraj pa čakamo odgovor centralnih bank, zakaj je po desetletju ekspanzivne monetarne politike do upočasnitve gospodarstva sploh prišlo?

/ Strokovni članki

Čakamo kam se bo zapeljala trenutna gospodarska ohladitev

Razviti borzni trgi se vse bolj približujejo lanskemu poletnemu vrhu, kljub temu, da od vsepovsod prihajajo signali o upočasnjevanju, če ne celo krčenju gospodarske aktivnosti. Vlagatelji očitno znova računajo na velikodušno pomoč centralnih bank in verjamejo, da imajo le-te moč premagati gospodarske cikle. Vsaj na ameriških borzah je tako znova vzpostavljeno močno precenjeno, preoptimistično, evforično stanje, ki je karakteriziralo prvo polovico leta 2018. Evropske borze v tem še nekoliko zaostajajo, saj vrednotenja niso na tako visokih ravneh, so pa evropska gospodarstva dejansko v  slabšem stanju kot ameriško, saj se je gospodarska rast v prvem letošnjem kvartalu skoraj povsod spustila pod 1% na letni ravni. Globalni indeks nabavnih managerjev PMI (manufacturing Purchasing Managers Index) je v negativnem območju že deset mesecev zapored, kar je najdaljše obdobje po krizi leta 2008. Kljub temu se celo britanski borzni indeks FTSE100 nahaja le 5% pod vrhom iz maja 2018 kar pomeni, da niti strahovi Brexit-a ne uspejo premakniti trenutnega optimizma vlagateljev.

/ Strokovni članki

Popoln preobrat politike monetarnih oblasti ZDA

Dolgo pričakovan marčevski sestanek odbora guvernerjev ameriške centralne banke Federal Reserve je za nami.  Potrdila se je popolna kapitulacija monetarne politike, ki se po kratkem in sramežljivem restriktivnem obdobju znova vrača v nevtralno fazo. Jerome Powel, predsednik odbora guvernerjev, je namreč povedal, da letos ni več predvidenih dvigov obrestnih mer ter, da se krčenje monetarne baze zaključuje meseca septembra. To predstavlja popoln preobrat v primerjavi s stanjem iz druge polovice lanskega leta, ko je Federal Reserve optimistično napovedovala štiri dvige obrestnih mer v letu 2019. Sklepamo lahko le, da jih je nenadna gospodarska upočasnitev močno presenetila in je njihovi modeli očitno niso pravočasno napovedali. Odziv centralne banke je sicer morda pravilen v smislu dejstva, da sedaj najbrž imajo informacije, da se gospodarstvo ohlaja, kar pomeni, da nadaljnje dvigovanje obrestnih mer v takem okolju najbrž res ni upravičeno. Česar pa se še zmeraj ne zavedajo je dejstvo, da monetarna politika z zalivanjem finančnega sistema s presežno likvidnostjo ne more rešiti fundamentalnih težav prezadolženega in nizko-produktivnega gospodarstva.

/ Strokovni članki

»Money for nothing« znova na playlisti

Po dobrih dveh mesecih rasti brez skorajda enega samega negativnega dneva vmes, so delnice na globalnih borzah ta teden prvič pokazale znake pešanja moči. To se je obenem zgodilo ravno ob dotiku ene od ključnih odpornih ravni, to je tiste ob kateri se je decembrski nenadni padec pravzaprav začel. Glej priloženo sliko (odporna raven označena z zeleno premico).

/ Strokovni članki

Legendarni vlagatelj ne vidi nakupnih priložnosti.

Borze so v zadnjih štirinajstih dneh nadaljevale pozitivno korekcijo iz decembrskega dna. Indikatorji sentimenta vlagateljev so sedaj, vsaj v ZDA, bolj ekstremni kot kadarkoli v zadnjih dveh letih. Takega nakupnega optimizma ni bilo niti v evforiji v začetku leta 2018 takoj po objavi svežnja razbremenilnih davčnih ukrepov v ZDA.

/ Strokovni članki

Popolni preobrat razpoloženja vlagateljev.

Pomembnejši borzni indeksi so v zadnjih dneh dosegli zgornjo mejo popravka, o katerem smo pisali v začetku leta. Na priloženi sliki lahko vidite graf gibanja ameriškega borznega indeska S&P500, ki se prav v tem trenutku dotika svojega 200-dnevnega drsečega povprečja pri vrednosti 2750 točk. Za nami je sedem tednov rasti, skorajda brez enega samega negativnega dneva. Praktično vsa merila fundamentalnih vrednotenj kot tudi merila sentimenta vlagateljev so ponovno v močno pregretem območju, v katerem so se denimo nahajala tekom celotnega preteklega leta (razen zadnjih dveh mesecev, ko so borze beležile večje padce). Gre za enega najhitrejših in najbolj agresivnih popravkov iz globoko oversold nazaj v globoko overbought območje v zgodovini ameriških borz.

/ Strokovni članki

Monetarne oblasti apelirajo na potrpežljivost

Najpomembnejši dogodek tedna, za delniške vlagatelje seveda, je bilo vsekakor zasedanje ameriške centralne banke Federal Reserve (FED). Bilo je sicer eno od tistih zasedanj na katerem se ni pričakovalo spremembe višine obrestne mere. Če bo kak premik bo morda na naslednjem zasedanju 20. marca, odvisno predvsem od takratnega stanja na kapitalskih trgih. Vlagatelji so torej po decembrskem padcu delniških trgov predvsem pričakovali nekaj pomiritvenih in spodbudnih besed s strani šefa monetarnih oblasti. Po reakciji trgov bi lahko sklepali, da so sedaj zadovoljni, čeprav natančnejša analiza guvernerjevega govora ne kaže bistvenega odmika od predhodnih stališč.

/ Strokovni članki

Kaj pravijo nabavni managerji?

Ta teden bomo pustili dogajanje na borznih trgih ob strani in si pogledali kaj se dogaja v realnem gospodarstvu. V januarju je bilo objavljenih večina kazalnikov proizvodnje po državah. Najbolj zanimiv je t.i. Purchasing Managers Index oz krajše PMI. Gre za mesečno anketiranje višjega vodstva v podjetjih glede novih naročil, obsega zalog, terjatev, novih zaposlitev ipd… Vrednosti indeksa se nahajajo med vrednostima 0 in 100, pri čemer vrednost nad 50 označuje širitev poslovanja, pod 50 pa krčenje.

/ Strokovni članki

Pred nami je testno obdobje

Danes je na vrsti samo kratek pregled trenutne slike na trgih, saj kaj bistveno novega nimamo za zabeležiti. Borzni indeksi so po treh tednih rasti naposled vstopili v območje, ki smo ga omenjali prejšnji teden. Korekcija iz globoko oversold območja strahu je s tem zaključena. Sedaj je na vrsti testiranje nekaterih pomembnih odpornih ravni. V kolikor bodo vlagatelji dovolj močni in te ravni premagali, se vsaj za nekaj mesecev znova riše bolj pozitiven scenarij. Obenem pa to tudi pomeni ponovno vzpostavitev evforično-optimističnega, overbought sentimenta povezanega z visokimi vrednotenji, ki je karakteriziral leti 2017 in 2018. Posledično najbrž to pomeni tudi obuditev restriktivne monetarne politike, ki je v decembru zaradi naglega padca borz malce izgubila zagon. Drugi scenarij je, da test trenutnih odpornih ravni ne uspe. V tem primeru je zelo verjeten povratek borznih indeksov na testiranje decembrskega dna. Kaj nato sledi temu, bomo raje pisali takrat, ko bomo tam.

/ Strokovni članki

Borzni indeksi v bitki s časom

Sredi decembra smo opozorili, da padec vrednosti ameriškega borznega indeksa S&P500 pod mejo 2.600 točk predstavlja možnost sunkovitega pospeška navzdol. To se je dejansko zelo hitro tudi zgodilo, saj so borze nato do konca leta zdrsnile za dodatnih deset odstotnih točk. V zadnjih dneh decembra in prvih dneh letošnjega leta se je tako oblikovala ekstremno oversold situacija s precej prestrašenim sentimentov vlagateljev. V zraku je že kar dišalo dišalo po vsaj kratkoročnem preobratu.