Za nami sta dva tedna povečane volatilnosti na kapitalskih trgih. Začetek leta je postregel s parabolično rastjo nekaterih ožjih segmentov trga in ta rast je sedaj nenadoma na preizkušnji.

Eden takih segmentov so plemenite kovine. Na priloženem grafu pet letnega gibanja cene unče srebra  v USD lahko vidite kaj imamo v mislih z besedno zvezo parabolična rast.

Gre za značilen vzorec, ki se ustvari skozi različne faze cikla psihologije vlagateljev. Najprej imamo fazo spanja v kateri za naložbo ni posebnega zanimanja. Na grafu se to vidi nekje do konca leta 2023, ko se cena unče srebra ni premaknila praktično nikamor. Temu je sledila faza povečanega zanimanja, optimizma in akumulacije. Rast je kontinuirana a zmerna, z občasnimi sunki, ki potiskajo povprečje navzgor. Ta faza je trajala nekje od začetka leta 2024 do sredine leta 2025. Sledil je prehod v najbolj zanimivo fazo. Špekulativno evforijo. V drugi polovici leta 2025 je ceno srebra parabolično odneslo v nebo. Vrednost se je v relativno kratkem času praktično potrojila.

Za parabolično fazo dogajanja je značilna vrtoglava dnevna rast. Graf postaja praktično vertikalen. Na neki točki je nadaljevanje paraboličnega vzpona možno samo še z zaporednimi ekstremno visokimi stopnjami rasti. Masa svežega denarja potrebna za vzdrževanje teh stopenj rasti je nemogoča. V tej točki se graf običajno prelomi in to z zelo agresivnim premikov v nasprotno smer. To lahko na priloženi sliki vidite na skrajno desnem robu grafa, ko je cena unče srebra v enem dnevu zdrsnila iz 120 USD pod 80 USD. Zadnja parabolična faza je nato običajno izgubljena v celoti, preden se padanje ustavi in se začne ustvarjati osnova za nadaljnjo rast.

Mi smo v skladih, ki jih upravljamo že konec leta 2025 in v začetku 2026 začeli aktivno kontrolirano zniževati izpostavljenost naložbam vezanim na plemenite kovine (delnice rudarskih podjetij) ravno zaradi pojava tega paraboličnega vzorca z namenom, da nas pričakovane korekcije ne bi pretirano prizadele. Ne bomo se jim popolnoma odpovedali, vendar menimo, da je prišel čas ko ne smemo dovoliti, da se zaradi hitre rasti izpostavljenosti temu segmentu nenadzorovano povečujejo in nas pripeljejo v položaj, kjer je dnevna vrednost sklada preveč odvisna od nihanja cen te vrste naložb.

Ta vzorec se v zadnjih dneh začenja pojavljati tudi na nekaterih delnicah iz priljubljenega segmenta umetne inteligence. Dnevni padci v višini 15% do 20% so kar pogosti. Dinamika je zelo agresivna, en dan so pod pritiskom razvijalci programske opreme, naslednji dan proizvajalci procesorjev. Vrednotenja so ponekod tako ekstremna, da niti objave sorazmerno dobrih poslovnih podatkov ne preprečijo prodajnega pritiska vlagateljev. Še velikanom kot je Microsoft ni nič prihranjeno, trenutno se nahaja dobrih 14% pod začetkom leta. Zanimivo dejstvo: hkrati s temi padci pa doživljajo rast manj špekulativni segmenti trga, kot so energetika, farmacija in osnovne potrošne dobrine (hrana, pijača, izdelki za gospodinjsko rabo), ki so bili v zadnjih treh letih bolj na obrobju zanimanja vlagateljev.

Naslednji segment obsežnih izgub so kripto valute. V zadnjih dveh letih se je uveljavila strategija »bitcoin treasuries« (prevod: bitcoin zakladnice). Gre za podjetja, ki so bila ustvarjena z namenom akumuliranja bitcoinov. Denar so dobila bodisi s prodajo delnic vlagateljem na borzah, ali pa z zadolževanjem. S prejetim denarjem so nato kupovala bitcoine. Primeri teh podjetij so Strategy, MARA Holding, Twenty One Capital, Metaplanet ipd... Ta proces je v obdobju 2024 in 2025 sprožilo močno rast cene bitcoina. Ker pa je denarja za nakupe počasi očitno zmanjkalo, je bitcoin v zadnjih petih mesecih izgubil že cca 40% vrednosti. Nad trgom sedaj čedalje bolj visi vprašanje, kaj se dogaja v teh »treasury« podjetjih. S svojimi nakupi so akumulirale ogromne rezerve bitcoinov, vendar je danes tržna cena bitcoina pri nekaterih že blizu ali celo pod povprečno vrednostjo njihovih nakupov. Vlagatelji in posojilodajalci tem podjetjem so pričakovano vse bolj nervozni.

Podjetje Strategy je na tem področju daleč največje in ima v lasti cca 700.000 bitcoinov. Pred pol leta je bilo to vredno okrog 84 milijard USD, danes pa le še 50 milijard USD. Delnica podjetja Strategy (borzna oznaka: MSTR) je denimo v pol leta izgubila cca 70% vrednosti. MARA Holdings (MARA) je trenutno cca 50% pod vrhom iz lanskega leta, Twenty One Capital (XXI) pa kar 85% pod vrhom. Dosedanji padec cene bitcoina še ni smrtonosen za ta poslovni model. Težave se bodo začele pojavljati, če se bo cena bitcoina dlje časa zadrževala pod vrednostjo 70.000 USD ali se celo spustila do 50.000 in nižje. V tem primeru je preživetje teh podjetij dejansko vprašljivo, saj utegne priti do prisilnih likvidacij premoženja.

Parabolične krivulje na borzah so posledica psihologije vlagateljev. Stopnja rasti naložb se pospešuje paralelno z medijsko izpostavljenostjo. Bolj ko določen segment naložb pridobiva na medijski pozornosti (mediji, analitiki, trgovci, blogerji, tiktokerji, čistilci čevljev,...), večje je zanimanje javnosti in posledično sledi vse bolj strma rast cen. Zadnja faza parabolične rasti je najkrajša a hkrati najbolj dobičkonosna pod pogojem, da vlagatelj pravočasno izstopi. Vrednosti se lahko podvojijo v zelo kratkem času. Vendar, če z izstopom zamudiš en sam dan, so padci običajno zelo agresivni in s psihološkega stališča prava nočna mora.

Žal večino vlagateljev ravno zadnja faza najbolj premami za vstop na trg. Ne pustite se prevzeti tem fazam, ohranite dolgoročni pogled in kritično distanco do dnevnega dogajanja. Rasti in padci so del življenja vsakega vlagatelja, izognili se jim ne boste,  z načrtnim dolgoročnim vztrajanjem boste premagali špekulativni nagon, ki najbolj škodi ustvarjanju dolgoročnega donosa.

Peter Mizerit

Vodja službe za upravljanje tveganj